资本结构

     1． 资本结构的概念 
     资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。 
     衡量企业资本结构是否最佳的标准： 
     (1)加权平均资本成本最低，企业为筹资所花费的代价最少； 
     (2)筹集到的能供企业使用的资本最充裕。能够确保企业长期经营和发展的需要； 
     (3)股票市价上升，股东财富最大，企业总体价值最大； 
     (4)企业的财务风险最小。 
     最佳的资本结构应当是在企业风脸和报酬相互平衡的基础上求得的，这个资本结构不仅要使企业的股价最高，而且要使企业的资本成本最小。

     2．资本结构的决策分析。 
     (1)每股收益分析(EPS分析) 
     判断资本结构合理与否，其一般方法是以分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。每股收益的高低不仅受资本结构(由长期负债融资和权益融资构成)的影响，还受到销售水平的影响，处理以上三者的关系，可以运用融资的每股收益分析的方法。 
     每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。 
     每股收益的无差别点（也称筹资无差别点），指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构(环球网校提供) 。 
     式中：S——销售额； 
     VC——变动成本； 
     F——固定成本； 
     I——债券利息； 
     T——所得税率； 
     N——流通在外的普通股股数； 
     EBIT——息税前利润。 
     在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资,每股收益都是相等的.若以EPS1代表负债融资,以EPS2代表权益融资有: 
     EPS1= EPS2 
     在每股盈余无差别点上Sl=S2，则： 
     的销售额(S)为每股收益无差别点销售额。 
     (2)杠杆分析 
     杠杆分析是指分析企业各种杠杆运用情况对企业息前税前收益(EBIT)和每股收益(EPS)的影响，以及最终对企业资本结构决策的影响。 
     主要的杠杆分析方法有经营杠杆系数分析、财务杠杆系数分析和复合杠杆系数分析。以下仅就财务杠杆系数分析做简单介绍。 
     财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险：反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。
对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。 
     财务杠杆的运用会直接影响企业的税后利润和每股收益的大小，但不影响企业的息前税前利润。财务杠杆系数是企业一定时期息前税前利润确定的条件下，所计算的每股净收益的变动率相当于息前税前利润变动率的倍数(环球网校提供)。财务杠杆可用如下公式计算： 
     财务杠杆系数(DFL)=AEPS％／AEBIT％=[AEBIT／(EBIT—I)]／[AEBIT／．EBiT]=EBIT／(EBIT—I)式中：EBIT——息前税前收益； 
     △EBIT——息前税前收益变动额； 
     △EBIT％——息前税前收益变动率； 
     △EPS％——每股收益变动率。

     【例13—22】 
     企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息前税前收益下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股收益就会下降得更快，财务风险也就会剧增。